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AMC tente de lever 500 millions de dollars pour éviter la faillite, mais cela fonctionnera-t-il?

Malgré le plan de l’administration Trump publié hier pour rouvrir l’économie, qui a limité la réouverture du cinéma dans les premières phases, AMC fait toujours face à des défis extrêmes. Au cours de la semaine dernière, les analystes de Wall Street et les experts du secteur ont prévu un dépôt de bilan pour permettre à AMC de se réorganiser pendant la fermeture. Variety s’est récemment demandé si AMC pouvait même se permettre de déposer le bilan, un processus qui impliquerait d’obtenir un financement pour fonctionner par le biais d’une restructuration, connu sous le nom de financement du débiteur en possession (DIP).

Un tel financement pourrait être difficile à trouver, mais étant donné que la filiation d’AMC comprend le chinois Dalian Wanda et la société de capital-investissement américaine Silver Lake, on pourrait penser qu’ils pourraient se tourner vers l’un ou les deux pour obtenir un financement de réorganisation. Il ne serait pas surprenant du tout de découvrir que Wanda ou Silver Lake (ou les deux) sont sur le marché de la dette, récupérant la dette d’AMC, qui s’échange déjà aux alentours de 0,30 $ sur le dollar contre sa valeur nominale – un niveau très affligé pour être certain. Cela leur permettrait de bénéficier tous les deux en cas de dépôt éventuel.

Dans un geste qui a surpris certains investisseurs et observateurs de l’industrie, AMC a annoncé hier son intention de lever 500 millions de dollars par le biais d’une offre de dette privée. « AMC a l’intention d’utiliser le produit net de cette offre à des fins générales, notamment pour accroître encore la liquidité d’AMC », a indiqué la chaîne dans son communiqué décrivant l’offre de billets. En plus des quelque 300 millions de dollars de trésorerie détenus par la société à la fin du mois de mars, ils ont également retiré deux facilités renouvelables totalisant environ 326 millions de dollars. En levant ces fonds supplémentaires, la société estime qu’elle devrait disposer de liquidités suffisantes pour résister à une suspension globale prolongée des opérations jusqu’à une réouverture partielle avant Thanksgiving.

L’annonce a fait grimper les actions d’AMC jusqu’à 3,85 $ par action au début de la séance de vendredi, malgré le fait que la taille de l’augmentation de la dette soit en réalité supérieure à la valeur totale des actions de la société. En fait, AMC est obligée de fournir une sûreté de premier rang sur certains actifs pour avoir la possibilité de lever la dette et il est probable que la totalité du financement, si elle était réalisée, aurait des caractéristiques du financement DIP ou – tout au plus moins – convertible au financement DIP, dans le cas où AMC opterait toujours pour déposer un dossier de mise en faillite au titre du chapitre 11 pour réorganiser son entreprise et assainir son bilan lors de la fermeture de la pandémie.

La firme a publié aujourd’hui un dossier auprès de la SEC chargé d’avertissements qu’un financement supplémentaire peut être nécessaire pour lui permettre de survivre, que ce financement provienne de prêteurs ou des plans de secours du gouvernement en cas de pandémie. AMC pourrait toujours ne pas respecter ses clauses restrictives et, en fait, même l’offre de 500 millions de dollars de dette privée annoncée pourrait ne pas être réalisée, à moins qu’elle ne puisse obtenir des dérogations à ses ratios de levier en vertu des clauses restrictives existantes.

En réalité, cette augmentation ressemble beaucoup plus à une tentative de lancer publiquement une recherche privée de financement DIP qui aiderait à financer une faillite préemballée qu’à une tentative légitime d’une entreprise qui se considère comme un souci constant d’empiler de l’argent pour naviguer dans une période difficile. La fin de cette saga est loin d’être terminée, ce qui ouvre un long été aux actionnaires et dirigeants d’AMC. En fin de compte, il est peu probable qu’AMC «disparaisse» quelle que soit l’ingénierie financière qui pourrait émerger à l’avenir. En fait, si l’entreprise peut surmonter la fermeture avec de l’argent en caisse, il serait sage de commencer à acheter sa propre dette en difficulté pour se retirer pendant qu’elle se négocie avec une remise de 70%.

Des histoires intéressantes pourraient certainement jouer sur celui-ci. Cela provient de Variety.

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