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Les économistes ne pensent pas que la baisse du taux de chômage indique une nette reprise

Après un rapport sur l’emploi d’août qui a donné des résultats meilleurs que prévu pour les travailleurs américains, les économistes ont des perspectives beaucoup plus ensoleillées sur le chômage jusqu’à la fin de l’année. Mais cet optimisme ne se répercute pas sur le reste de leurs prévisions économiques – en partie parce qu’il y a encore tellement d’incertitude sur ce que le reste de l’année apportera, et en partie parce que l’expiration du 31 juillet du paiement de 600 $ par semaine pour les chômeurs pourraient déjà laisser des millions d’Américains dans une situation économique désastreuse.

Dans la dernière édition de notre enquête économique, menée en partenariat avec l’Initiative sur les marchés mondiaux de la Booth School of Business de l’Université de Chicago, FiveThirtyEight a interrogé 28 économistes macroéconomiques quantitatifs sur l’avenir du PIB américain et les chiffres du chômage. Nous leur avons également posé des questions sur les habitudes de dépenses et d’épargne des Américains, qui, selon les économistes, ont changé en août (et pas pour le mieux).

Les rapports récents sur l’emploi semblent avoir rendu les experts beaucoup plus optimistes quant à la rapidité avec laquelle les Américains peuvent retourner au travail. Il y a à peine deux semaines, notre panel d’enquête pensait qu’il n’y avait que 29% de chances que le taux de chômage tombe en dessous de 10% au troisième trimestre de 2020. Mais non seulement il a franchi le seuil de 10%, mais il est tombé à 8,4% en les données les plus récentes du Bureau of Labor Statistics. (Oui, il y a des circonstances atténuantes à cela, mais elles n’enlèvent pas trop au fait que les emplois se rétablissent beaucoup plus rapidement que les économistes ne l’avaient prévu.) Cela a amené notre groupe d’experts à réviser ses estimations du chômage en septembre et en décembre. 2020 nettement à la baisse:

Le chômage s’améliore plus rapidement que prévu

Taux de chômage prévus pour septembre et décembre 2020, selon l’enquête économique FiveThirtyEight / IGM

Septembre 2020 Prévisions à partir de… Catégorie 10 août 8 sept. Limite inférieure (10e centile) 8,4% 7,1% Médiane (50e centile) 10,0 8,1 Limite supérieure (90e centile) 12,0 9,3 décembre 2020 Prévisions à partir de… Catégorie 10 août 8 septembre Inférieure borne (10e percentile) 7,7% 6,2% Médiane (50e percentile) 9,6 7,6 Limite supérieure (90e percentile) 12,7 9,6

Des prévisions distinctes ont été faites le 10 août et le 8 septembre.

Source: ENQUÊTE ÉCONOMIQUE FIVETHIRTYEIGHT / IGM COVID-19

«La baisse étonnamment importante du taux de chômage du mois dernier est considérée par notre enquête comme non pas une erreur temporaire, mais comme le reflet d’une baisse plus permanente», a déclaré Allan Timmermann, économiste à l’Université de Californie à San Diego, qui a consulté FiveThirtyEight sur l’enquête.

Le taux de chômage projeté par le panel d’enquête pour décembre, par exemple, est de 2 points de pourcentage plus bas maintenant qu’il ne l’était lorsque nous l’avons demandé un mois plus tôt. Et notre panel pense actuellement qu’il y a 63 pour cent de chances que le chômage tombe en dessous de 8 pour cent à un moment donné d’ici la fin de l’année.

Le rapport sur l’emploi de la semaine dernière n’était pas le premier à se révéler beaucoup plus joyeux que la plupart des observateurs l’avaient prévu. (Prédire la reprise économique au milieu d’une pandémie est difficile, comme il s’avère.) Les indicateurs de chômage ont été particulièrement difficiles à démêler parce qu’ils pointent dans un tas de directions différentes – par exemple, même si le taux de chômage diminue , les demandes de chômage au niveau des États sont toujours historiquement élevées.

Jonathan Wright, économiste à l’Université Johns Hopkins qui a consulté FiveThirtyEight sur l’enquête, a déclaré que l’enquête auprès des ménages qui constitue la base du taux de chômage ne raconte peut-être pas toute l’histoire. Cette enquête a une définition assez restrictive du chômage – elle exclut certaines personnes qui peuvent être sans emploi ou qui ont perdu un revenu, comme les travailleurs à temps partiel ou ceux qui ne recherchent pas activement du travail en raison de la pandémie. «Les concepts plus larges de sous-emploi donnent encore une image plutôt mauvaise», a déclaré Wright.

Les économistes pensent également que l’inégalité raciale dans le chômage – un gros problème dans le rapport sur l’emploi d’août – ne sera pas beaucoup mieux d’ici la fin de l’année. Le panel d’enquête a prédit un taux de chômage médian de 11,9% pour les travailleurs noirs en décembre, avec au moins 90% de chances que l’année se termine avec un taux de chômage à deux chiffres pour ce groupe. Alors que le nombre prévu de travailleurs hispaniques était légèrement meilleur (9,3%), les taux de chômage des travailleurs noirs et hispaniques devraient être beaucoup plus élevés que ceux des travailleurs blancs en décembre. Il est extrêmement révélateur que les meilleures prévisions du panel pour le taux de chômage des travailleurs hispaniques (7,8%) ne soient que légèrement plus roses que le pire des cas pour les travailleurs blancs (7,9%), qui à son tour est nettement plus prometteur que le meilleur cas pour les travailleurs noirs. (10,1 pour cent).

L’inégalité raciale dans le chômage est susceptible de persister

Taux de chômage réels en août 2020 et prévus en décembre 2020 pour les travailleurs américains, par race, selon l’enquête économique FiveThirtyEight / IGM

Chômage décembre 2020 * Race des travailleurs Chômage août 2020 Médiane du meilleur cas Pire cas Blanc 7,3% 5,4% 6,4% 7,9% Hispanique 10,5 7,8 9,3 11,3 Noir 13,0 10,1 11,9 14,0

* Intervalles de confiance prédits à partir du panel d’enquête. Les meilleurs et les pires scénarios se réfèrent respectivement aux prévisions du 90e et du 10e centile du panel.

Source: ENQUÊTE ÉCONOMIQUE FIVETHIRTYEIGHT / IGM COVID-19

Il convient également de noter que l’optimisme des économistes à l’égard de l’économie dans son ensemble n’a pas vraiment augmenté – au lieu de cela, il reste une énorme incertitude sur ce qui se passera avec la croissance économique pendant le reste de l’année. L’écart entre la croissance du PIB réel du meilleur et du pire des cas en décembre dans notre enquête est de 12,7 points de pourcentage, essentiellement inchangé par rapport à l’incertitude estimée début juillet. Même si les prévisions de notre enquête pour le taux de chômage de décembre étaient révisées à la baisse, les perspectives des économistes pour la croissance du PIB réel au quatrième trimestre (une mesure beaucoup plus large de la reprise globale) n’ont guère bougé au cours des deux dernières semaines. Le panel pense maintenant que le PIB réel augmentera à un taux annualisé de 6,3% (trimestre sur trimestre) à la fin de l’année, contre 5,8% à peine le 24 août.

Bien que ce taux soit supérieur à toutes les prévisions médianes de notre enquête depuis que nous avons commencé à poser la question le 8 juin, les économistes pensent toujours qu’il y a au moins 10% de chances de croissance négative du PIB réel au quatrième trimestre – et leurs meilleures prévisions ont coincé entre 12 et 13 pour cent de croissance depuis un mois maintenant.

Un autre signe du pessimisme continu des économistes: ils ne pensent pas que les dépenses et les économies d’août seront aussi optimistes lorsqu’ils arriveront. Malgré le fait que davantage d’Américains étaient de retour au travail en août, les économistes pensaient collectivement une probabilité de 31 pour cent que les dépenses réelles de consommation personnelle soient nettement inférieures en août par rapport à juillet, et une probabilité de 51 pour cent que le taux d’épargne personnelle soit nettement inférieur en août par rapport à juillet. Certains économistes semblaient lier leurs prédictions pour les deux indicateurs à l’expiration du paiement de 600 $ par semaine pour les chômeurs, ce qui est logique car le paiement semblait permettre à de nombreuses personnes sans emploi de dépenser plus qu’elles permettrait normalement et même d’économiser de l’argent.

Et un ralentissement des dépenses de consommation – ou une baisse du taux d’épargne, qui pourrait être un signe avant-coureur d’un futur resserrement de la ceinture des ménages – n’est pas une bonne nouvelle pour l’économie, car les entreprises pourraient avoir plus de mal à ramener plus de travailleurs si leurs clients commencer soudainement à dépenser moins d’argent.

Tout cela pour dire que maintenant est un moment charnière – mais déroutant – pour l’économie. Les choses ne sont certainement pas aussi mauvaises que les économistes de notre enquête le pensaient il y a quelques mois. Mais tout est une question de perspective. Après tout, plus de la moitié des emplois perdus en mars et avril ne sont toujours pas revenus. Et avec des millions de personnes toujours sans travail et une énorme incertitude sur la trajectoire du virus, il est facile de comprendre pourquoi les économistes ne font pas encore la fête.

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