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Les experts pensent que l’économie serait plus forte si les verrouillages COVID-19 avaient été plus agressifs

Aux débuts du coronavirus aux États-Unis, de nombreux économistes pensaient que des verrouillages agressifs seraient la meilleure solution à long terme pour gérer la pandémie, malgré la douleur économique à court terme qu’ils causeraient. Six mois plus tard, nous voulions savoir: cette logique a-t-elle tenu bon? Et quels événements politiques pourraient encore être en réserve pour modifier le cours de la reprise en cours du pays après la récession actuelle?

Dans le numéro de cette semaine de notre enquête économique, menée en partenariat avec l’Initiative sur les marchés mondiaux de la Booth School of Business de l’Université de Chicago, FiveThirtyEight a interrogé 32 macroéconomistes quantitatifs sur le présent et l’avenir de l’économie. Et comme nous n’avons pas pu résister à un quart-arrière du lundi matin, nous avons également demandé si les verrouillages plus tôt dans l’année étaient trop agressifs ou pas assez agressifs.

Parmi les personnes interrogées, 74% des économistes ont déclaré que les États-Unis seraient désormais dans une meilleure position économique si les verrouillages avaient été plus agressifs au début de la crise. Dans ce camp, la raison la plus souvent citée était qu’un contrôle précoce du virus aurait permis un retour plus souple et plus complet de l’activité économique plus tard. «Des verrouillages plus agressifs auraient [gotten] le pays est en meilleure position (du point de vue de la santé) alors que nous nous dirigeons vers l’automne et l’hiver », a déclaré Andrew Patton, professeur d’économie et de finance à l’Université Duke.

«Cela aurait également signalé plus clairement à l’ensemble du pays que nous devons prendre le virus au sérieux et travailler ensemble pour le maîtriser», a déclaré Patton. Il a paraphrasé une citation du Dr Ashish Jha, doyen de la School of Public Health de l’Université Brown, dans un article récent du New York Times: «Il n’y a pas de section pipi dans la piscine», ce qui signifie que vous ne pouvez pas simplement verrouiller certaines zones tandis que d’autres voir des restrictions plus lâches – et une plus grande propagation virale.

Les partisans de verrouillages plus stricts ont cité le Japon et divers pays européens (tels que l’Allemagne, la Norvège et le Danemark) comme exemples de la manière dont la réduction précoce du virus à des niveaux extrêmement bas a permis une récupération plus rapide. D’autres ont noté que les enfants auraient pu retourner à l’école pour un apprentissage en personne plus rapidement avec un contrôle plus précoce du virus – une considération majeure pour maximiser la puissance économique du pays alors qu’il rebondit après la pandémie.

Parmi les 26% qui pensaient que les verrouillages auraient dû être moins agressifs, le thème principal était que plus de bien aurait pu être fait avec une approche ciblée qui protégeait les populations à risque et stoppait les événements potentiels de propagation excessive, tout en permettant plus d’activité globale. D’autres pensaient que les verrouillages n’avaient même pas beaucoup d’importance, ou que la majeure partie de l’activité réduite était due à une autorégulation individuelle plutôt qu’à une intervention du gouvernement.

«Je pense que l’effet positif de plus de commerce sur l’emploi aurait probablement dépassé les taux d’infection plus élevés dans la plupart des endroits», a déclaré Deborah Lucas, professeur de finance à la MIT Sloan School of Management. «Je pense aussi que les arrêts n’ont pas été très efficaces.»

« Je pense [a more aggressive lockdown] ne ferait guère de différence puisqu’une grande partie de la population s’est imposée des restrictions de mobilité par précaution », a déclaré Christiane Baumeister, professeur d’économie à l’Université de Notre-Dame. Baumeister a déclaré qu’elle avait choisi l’option la moins agressive dans l’enquête parce que l’autorégulation «n’est pas quelque chose qui peut réellement être contrôlé par les autorités».

Dans le même ordre d’idées – mais cette fois, tournés vers l’avenir – nous avons demandé aux économistes d’imaginer qu’un nouvel arrêt devait se produire à la suite d’un pic dans les cas de COVID-19. Quelles activités fermeraient-ils en premier s’ils voulaient également minimiser les dommages économiques? Avec la mise en garde que notre panel se compose d’experts économiques – et non d’épidémiologistes – ils ont clairement donné la priorité aux repas à l’intérieur (et dans une moindre mesure aux gymnases) pour être le premier à fermer, tandis que les repas et les loisirs en plein air étaient au bas de la liste:

Que faut-il arrêter pour minimiser les dommages économiques?

Les activités et les lieux qui devraient être fermés en premier pour réduire les dommages économiques en cas de pic des cas de COVID-19, selon les économistes

Activité / Place 1ère place Votes * Moy. Rang de priorité Restauration à l’intérieur 13 2,3 Gymnases 5 3,5 Campagnes politiques en personne 6 4,4 Institutions artistiques et culturelles (musées, théâtres) 2 4,5 Universités 1 5,0 Magasins de vente au détail 0 6,0 Voyages interétatiques 2 7,1 Écoles de la maternelle à la 12e année 1 7,1 Garderies 0 8,0 Repas en plein air 0 8,2 Loisirs de plein air 0 9,9

*Non. des répondants qui ont indiqué que c’était la priorité absolue, sur 30 qui ont répondu à la question.

Source: ENQUÊTE ÉCONOMIQUE FIVETHIRTYEIGHT / IGM COVID-19

Il est intéressant de noter que la plupart des économistes n’ont pas accordé la priorité particulière à la fermeture des écoles. Les universités et les écoles de la maternelle à la 12e année ont reçu chacune un vote de première priorité (sur 30 répondants qui ont répondu à la question), et aucune des quatre principales activités à fermer en premier. Les garderies étaient encore plus faibles dans l’ordre de priorité des fermetures. Cela ne veut pas dire que notre groupe d’experts pensait que la réouverture des écoles était nécessairement plus sûre, mais cela souligne à quel point le groupe pense que les écoles – et les garderies en général – contribuent à dynamiser l’économie et que les fermer pourrait avoir un effet économique néfaste.

En termes d’effets politiques futurs, nous avons également inclus une version à plus long terme d’une question que nous avons posée au panel il y a environ un mois: Quels développements dans le monde du COVID-19 ou dans le monde politique entraîneraient une modification des prévisions de croissance du PIB des économistes pour le meilleur (ou pour le pire)? Encore une fois, les écoles sont un gros moteur économique.

Qu’est-ce qui rendrait l’économie meilleure ou pire en 2021?

Part des économistes ayant prédit que certains scénarios augmenteraient ou diminueraient la croissance du PIB entre les quatrièmes trimestres 2020 et 2021

Dans ce scénario, la croissance 2021 sera… Scénario sensiblement plus faible à peu près le même Vaccin sensiblement plus élevé approuvé le jour du scrutin 0% 50% 50% Les démocrates contrôlent Présidence + Congrès 0 53 47 K-12 cours sont dispensés en personne 3 50 47 Biden gagne; Le Congrès reste le même 6 94 0 Les classes K-12 sont enseignées pratiquement 31 66 3 Trump gagne; Le Congrès reste le même 41 59 0 Élection considérée comme illégitime 47 50 3 Pas de relance supplémentaire d’ici novembre 59 38 3

L’enquête auprès de 32 économistes a été menée du 18 au 21 septembre.

Source: ENQUÊTE ÉCONOMIQUE FIVETHIRTYEIGHT / IGM COVID-19

Les résultats mettent également en évidence la façon dont les économistes perçoivent les résultats des élections et le climat politique général. Nous avons écrit à plusieurs reprises qu’ils croient qu’une injection d’argent supplémentaire du Congrès – que ce soit sous la forme d’une assurance-chômage fédérale améliorée ou d’une autre série de paiements de relance – est primordiale pour stabiliser l’économie grâce à la reprise. Selon les résultats de notre enquête, le plus grand risque économique pour 2021 est la possibilité qu’aucun stimulus supplémentaire ne soit adopté d’ici novembre 2020. Et les économistes considèrent que le contrôle des démocrates sur le Congrès a un effet significatif sur le potentiel de croissance en 2021, probablement parce qu’ils beaucoup plus disposés à adopter des projets de loi de dépenses du gouvernement. (Notez que même si Joe Biden remporte la présidence mais que le Sénat ne se tourne pas vers les démocrates, 94% de nos panélistes ont déclaré que leurs perspectives pour 2021 resteraient essentiellement les mêmes qu’elles sont actuellement.)

«Je pense que le fait de ne pas passer le stimulus fiscal est le plus grand risque de baisse», a déclaré Jonathan Wright, économiste à l’Université Johns Hopkins qui a consulté FiveThirtyEight sur l’enquête. « Et c’est probablement rendu plus probable par le combat RBG. »

Et bien sûr, la possibilité d’un développement rapide de vaccins est le scénario le plus élevé parmi les résultats ci-dessus, tandis qu’une situation où l’élection est considérée comme illégitime – une possibilité réelle – était un autre des pires scénarios, selon le panel. .

Pourtant, quoi qu’il arrive, nous pouvons probablement nous attendre à ce que le marché boursier réussisse avec un minimum de dégâts. Comme je l’ai écrit en juin, les marchés n’ont pas reflété la récession dans son ensemble, le S&P 500 récupérant pratiquement toutes ses pertes depuis fin février (même après un début de septembre instable). Pour mieux comprendre pourquoi cela se produit, nous avons donné aux experts une série d’explications sur la déconnexion apparente entre le marché boursier et le reste de l’économie, en leur demandant d’attribuer à chaque option une note d’importance de 0 à 1, où 1 était le plus important.

Pourquoi le marché boursier se porte-t-il si bien en récession?

Principales explications de la croissance continue du marché boursier, alors même que le reste de l’économie est en récession

Explication Poids Politiques expansionnistes de la Réserve fédérale 0,35 Certaines entreprises (par exemple, la technologie) bénéficient de la pandémie 0,18 L’épargne a augmenté chez les riches, qui investissent alors 0,12 C’est irrationnel et la bulle finira par éclater 0,12 Il est normal que le marché ne le fasse pas en corrélation avec l’économie dans son ensemble 0,11 Les investisseurs sont optimistes quant à la croissance post-pandémique 0,10 Autre 0,02

On a demandé aux répondants d’attribuer à chaque catégorie un poids de 0 à 1, et toutes les réponses devaient totaliser 1.

Source: ENQUÊTE ÉCONOMIQUE FIVETHIRTYEIGHT / IGM COVID-19

Bien qu’une certaine crédibilité ait été accordée à l’idée que les entreprises technologiques en plein essor maintenaient le marché à flot, les économistes pensent clairement que la Réserve fédérale porte la plus grande responsabilité dans le rallye du marché boursier. «De toute évidence, le panel estime que les taux d’intérêt extrêmement bas et les injections ciblées de liquidités dans l’économie ont eu un effet majeur sur le marché boursier», a déclaré Allan Timmermann, économiste à l’Université de Californie à San Diego, qui a également été consulter FiveThirtyEight sur l’enquête.

Il y avait aussi un petit poids – mais pas inexistant – donné à la possibilité que tout cela ne soit qu’une bulle irrationnelle des prix, sur le point d’éclater.

Peut-être est-il révélateur, cependant, que l’option la moins pondérée disponible était un véritable optimisme de la part des investisseurs. Comme nous l’avons dit, le marché boursier n’est pas l’économie.

En regardant la situation dans son ensemble, la plupart des économistes pensent que les États-Unis auraient pu faire un meilleur travail pour contrôler initialement le virus grâce à des verrouillages plus agressifs, qui à leur tour auraient permis au pays de se trouver dans une meilleure situation économique. Les législateurs ont également encore des choix qui peuvent affecter matériellement la trajectoire de l’économie tout au long de 2021 – tout comme les électeurs. Il reste à voir à quel point nous remettons en question ces décisions.

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