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Fama sur la pornographie et la Fed

Excellent entretien avec Eugene Fama. Les trucs habituels sur les marchés efficients mais aussi

Il n’y a pas que la Fed, les banques centrales du monde entier inondent le système de liquidités comme jamais auparavant. Est-ce un motif de préoccupation?

Franchement, je pense que ce n’est que de la posture. En fait, les banques centrales ne font rien de réel. Ils émettent une forme de dette pour acheter une autre forme de dette. Si vous êtes une vieille personne de Modigliani-Miller comme je suis, vous pensez que c’est une activité neutre: vous émettez de la dette à court terme pour acheter une dette à long terme ou vice-versa. Ce n’est pas quelque chose qui devrait avoir des effets réels.

Là encore, les marchés financiers semblent l’aimer. Au moins, il semble que le S&P 500 progresse parallèlement à l’expansion du bilan de la Fed.

Chaque jour, nous entendons une histoire sur le mouvement des cours des actions. Mais l’histoire est différente chaque jour. Donc, fondamentalement, ces histoires sont inventées après coup. Mais quand on y regarde systématiquement, on ne voit pas un grand effet des actions de la Fed sur l’activité réelle ou sur le cours des actions ou sur quoi que ce soit d’autre. C’est pourquoi j’ai l’habitude de dire que l’activité des banques centrales est comme la pornographie: en substance, ce n’est que du divertissement et cela n’a pas d’effets réels.

Je conviens que les gens pensent que la Fed est beaucoup plus puissante qu’elle ne l’est.

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