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La spéculation «hystérique» du marché nous pousse-t-elle vers un autre krach? | Affaires

Les insurrections ne sont généralement pas considérées par les investisseurs comme des signaux d’achat. Pourtant, alors même que les émeutiers ont pris d’assaut le siège du gouvernement législatif américain la semaine dernière, les indices boursiers ont atteint de nouveaux sommets à New York, ajoutant un autre chapitre à 12 mois de défi apparent de la gravité économique.

Wall Street, mesurée par l’indice de référence S&P 500, n’était pas la seule à commencer 2021 en beauté. Le FTSE 100 de Londres a bondi de plus de 6% au cours de la première semaine de l’année alors que les investisseurs ont pris un cocktail enivrant d’un président Joe Biden prêt et capable de dépenser de l’argent, des coûts d’emprunt bon marché et l’espoir que les vaccins mettront fin aux verrouillages de coronavirus. Pourtant, au milieu de l’exubérance, une grave préoccupation se profile: sommes-nous à l’aube d’un autre crash colossal?

Certains investisseurs chevronnés le croient. Jeremy Grantham, le co-fondateur britannique de la société d’investissement américaine GMO, a donné une pause à certains de ses collègues investisseurs la semaine dernière en décrivant «une bulle épique à part entière» issue de la reprise après la crise financière de 2008-09.

«Avec une surévaluation extrême, des hausses de prix explosives, des émissions frénétiques et un comportement hystérique des investisseurs spéculatifs, je pense que cet événement sera enregistré comme l’une des grandes bulles de l’histoire financière», a-t-il écrit dans une lettre aux investisseurs. Les analystes de Bank of America l’ont rejoint vendredi dernier, mettant en garde contre «des prix mousseux, un positionnement gourmand» et disant à leurs clients de vendre des actions.

Il y a un fossé croissant dans le monde de l’investissement: d’un côté, on pense que la reprise de la pandémie donnera un élan supplémentaire aux marchés boursiers; de l’autre, ceux qui pensent que les bulles gonflent au point d’éclatement.

Il y a relativement peu d’investisseurs qui n’admettent pas l’existence de bulles spéculatives dans certaines parties des marchés financiers. La manie du bitcoin, la crypto-monnaie, semble s’être dissipée en décembre 2017, lorsque les prix sont passés d’un peu moins de 20000 USD à moins de 4000 USD en 2019. Mais l’engouement pour le bitcoin est de retour: après avoir franchi la barre des 20000 USD en décembre, son prix a doublé et a atteint des sommets proches de 42 000 $ vendredi dernier.

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Les autres prétendants au statut de bulle sont Tesla et d’autres rivaux pionniers de la voiture électrique tels que Nikola et le chinois Nio, dont les actions ont pris de la valeur alors que les investisseurs se bousculent pour prendre des parts dans la ruée vers l’or de la transition verte. L’augmentation spectaculaire par dix de la valeur marchande de Tesla depuis le début de 2020 a fait du PDG Elon Musk la personne la plus riche du monde la semaine dernière. Le constructeur automobile vaut plus que les sept autres constructeurs traditionnels les plus précieux réunis, bien qu’ils réalisent une fraction de leurs bénéfices.

Pourtant, Bitcoin et Tesla n’ont en aucun cas été les seuls bénéficiaires. Si 2020 pour la plupart d’entre nous restera dans les mémoires comme l’année où nous étions confinés chez nous, pour les marchés financiers, c’était une année où les prix ont échappé à leurs contraintes. Paul Tudor Jones, un gestionnaire de fonds spéculatifs milliardaire, a souligné le mois dernier que plus de sociétés étaient évaluées à plus de 100 fois leurs bénéfices qu’à tout autre moment de l’histoire – et environ 50% de plus que pendant la bulle Internet du début des années 2000.

Guy Monson, directeur des investissements chez Sarasin & Partners, une société d’investissement basée à Londres, a déclaré que 2020 avait été marquée par une «inflation quasi universelle des prix des actifs», conséquence directe de l’injection de milliers de milliards de dollars par les banques centrales dans l’économie en achetant des obligations d’État via un processus appelé assouplissement quantitatif (QE).

Le virus a effectivement provoqué un «ralentissement sans faute», a déclaré Monson, ce qui signifie qu’il y a eu peu de répression politique contre les renflouements du gouvernement et des banques centrales. Contrairement aux banquiers débordés lors de la crise bancaire de 2008-09, il était difficile de blâmer les propriétaires de pub ou les coiffeurs pour avoir ordonné par le gouvernement de fermer boutique. Les achats d’actifs des banques centrales dans le cadre du QE ont été environ trois fois plus rapides que la crise financière au plus fort de la pandémie, a ajouté Monson.

La principale question qui tient les investisseurs éveillés la nuit est de savoir si le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et ses homologues tels que Christine Lagarde de la Banque centrale européenne ou Andrew Bailey de la Banque d’Angleterre seront un jour en mesure de relever les taux d’intérêt à quelque chose comme leurs niveaux d’avant 2008. Même une indication que la Fed pourrait essayer de réduire le flux de mesures de relance a suffi à déprimer les marchés dans le passé, notamment pendant le «taper tantrum» de 2013. La hausse des coûts d’emprunt a suffi à convaincre les banquiers centraux que la suppression du soutien provoquer de douloureuses baisses boursières.

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Certains soutiennent que, à certains égards, les valorisations boursières ne sont pas aussi sur-gonflées. Le S&P 500 vaut environ 22 fois le bénéfice prévu pour 2021, supérieur à la moyenne à long terme d’environ 16, mais inférieur aux 30 coups avant l’éclatement de la bulle Internet, selon Kiran Ganesh, stratège multi-actifs chez UBS Global Wealth La gestion.

«C’est un environnement propice au risque», a-t-il dit, en désignant les entreprises cycliques qui ont connu des difficultés au début de la pandémie, telles que les grands fabricants industriels, les banques et les sociétés de services publics. Cependant, il a mis en garde contre le «Fomo» – la peur qui nourrit la bulle de manquer quelque chose – attirant les gens vers des entreprises qui avaient déjà vu leurs valeurs exploser.

Ganesh a ajouté qu’il y avait peu de signes que les banques centrales avaient le désir ou la capacité d’augmenter les taux d’intérêt et les rendements obligataires, qui évoluent inversement aux prix, au-dessus des niveaux historiquement bas, fournissant les conditions pour des gains continus sur les marchés boursiers. Les entreprises britanniques ont des opportunités particulières de rattraper les États-Unis, a-t-il ajouté, en partie à cause d’un accord sur le Brexit qui a réduit l’incertitude, bien qu’au prix de la hausse d’autres barrières commerciales.

Mais d’autres pensent que les efforts des banquiers centraux pour éviter l’effondrement financier ont accumulé des problèmes pour l’avenir, et des taux d’intérêt déjà bas signifient qu’ils auront peu de marge de manœuvre si l’inflation augmente ou – peut-être plus probable – la croissance ne répond pas aux grandes attentes des investisseurs. .

Les banques centrales étaient «déjà largement surexploitées» avant la pandémie, a déclaré Sven Henrich, fondateur des analystes de marché NorthmanTrader. Les banquiers centraux savaient que leurs politiques alimentaient une bulle boursière avec pour effet secondaire d’alimenter les inégalités entre des actionnaires déjà riches et ceux qui ne pouvaient pas participer au boom des actions, a-t-il soutenu. Cependant, leur incapacité à battre en retraite sans provoquer de panique causerait des problèmes s’ils perdaient le contrôle, a-t-il déclaré.

« Ce qui me préoccupe, c’est qu’ils ont créé une énorme bulle d’actifs et une distorsion des prix », a déclaré Henrich. «Ils ont créé ce monstre dont ils ont besoin pour continuer à se nourrir.»

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